中国有色金属工业协会最新联合公布的有色金属产业景气指数分析报告显示，2015年12月，中经有色金属产业景气指数显示为11.3，较9月份回落1.9点，景气指数依然在“过冷”区间运行，连续下降的趋势没有改变，可见，弱势局面短期难以扭转。四季度，铅锌矿山产量继续下降，价格重心再度回落，行业利润转为负增长，铅锌下游消费领域表现略有分化，锌下游旺季不旺，铅锌行业运行趋势与有色金属行业景气指数基本一致。
2015年四季度
铅锌行业继续恶化
矿山产量下降幅度扩大，冶炼产量持续分化
2015年四季度铅锌矿山产量延续上年的下降走势，而且降幅较2015年三季度有所扩大，这主要是受到低迷的行情影响，矿山生产积极被进一步压制，另外天气的逐步变冷也影响到产量释放。据国家统计局统计，2015年1~11月份全国生产铅精矿和锌精矿分别同比下降10.7%和10.2%，分别较2015年1~9月份扩大2.6个和1.7个百分点，2015年前11个月全国铅锌精矿产量分别为215.4万吨和434.9万吨。
2015年四季度国产主流铅精矿加工费继续走高，目前位于2700元/吨上下，较2015年三季度上涨明显，主流进口铅精矿加工费略有回落，主要位于160美元-170美元/吨。虽然进口铅精矿加工费有所走低，但总体核算下来价格仍旧低于国产矿。受较高的加工费提振，2015年四季度中国原生铅冶炼厂继续维持较高的开工水平。而再生铅企业在2015年四季度继续受增值税退税从50%下调至30%影响，生产水平与2015年三季度无明显变化。但是总体来看，2015年我国精铅产量仍旧维持年初以来的下降格局，原生铅产能收缩是最主要的影响因素。2015年1-11月份全国精铅产量为355.7万吨，同比下降4.9%，降幅较2015年1~9月份扩大约0.5个百分点。
同样，中国锌冶炼加工费也处于较高水平，支撑冶炼厂的开工水平。2014年3月份以来，国产锌精矿加工费持续走高，2015年四季度继续维持在5300元/吨上下的高位。进口锌精矿加工费自2012年以来呈现持续走高的态势，最高至220美元/吨，2015年四季度呈现冲高回落，目前在150美元~170美元/吨之间。受较高的加工费提振，2015年1~11月份我国累计生产精锌为568.6万吨，同比增长6.8%，增幅较2015年1~9月份下降2.2个百分点。
价格重心继续回落，铅价环比跌幅小于锌价
受全球金融市场震荡波及，2015年四季度国内外铅锌价格重心再度回落。其中沪铅主力合约于2015年11月20日跌至11180元/吨，几乎逼近年内的最低点，2015年四季度沪铅主力合约均价为12938元/吨，环比下跌1.3%，现货市场均价为13178元/吨，环比下跌0.8%。不过2015年四季度精铅消费进入季节性旺季，加上大型再生铅厂减产、原生铅冶炼产能收缩，社会库存处于低位，现货市场供应依旧偏紧，现货价格持续升水，铅价跌幅小于其他基本金属。
锌价方面，冶炼厂较高的开工水平以及更加低迷的消费情况令锌价在下跌的行情中跌幅大于铅价，2015年四季度沪锌主力合约也于2015年11月20日触及11815元/吨的年内最低，季度均价为13355元/吨，环比下跌9.3%，现货市场均价为14719元/吨，环比下跌9.4%。2014年四季度以来，国内锌冶炼厂保持较高的开工水平，这种情况延续至2015年四季度，但是精锌消费受环保、资金以及经济增幅放缓等因素拖累而不及预期，2015年四季度进口锌又不断涌入，锌基本面表现总体差于铅。
利润状况恶化，冶炼业情况继续好于采选业
2015年四季度铅锌价格重心再度回落，且进口矿加工费呈现回落走势，铅锌行业主营业务的增幅收窄、利润状况由2015年三季度末的正增长转为负增长。
统计显示，2015年1~11月份铅锌行业实现主营业务收入3593.0亿元，同比微增0.5%，较2015年三季度末增幅明显收窄。其中，采选业1050.2亿元，同比下降7.8%，下降幅度较三季度末略有扩大；冶炼业2542.9亿元，同比增长4.4%，增长幅度较三季度末收窄。同期，实现利润133.8亿元，同比下降9.4%，较2015年三季度末明显下降。其中，铅锌采选业实现利润108.5亿元，同比下降17.7%，减少幅度较三季度末扩大；铅锌冶炼39.0亿元，同比增长13.9%，较三季度末明显收窄。
矿山冶炼投资出现明显下降
2015年四季度铅锌价格重心再度回落，且行业利润出现负增长，行业对新建或者改扩建项目的热情减淡，铅锌行业固定资产投资未能延续二季度以来的回暖趋势，反而出现明显下降，其中采选业投资仍旧呈现负增长，而冶炼业投资持续增长。
近年来，我国铅锌冶炼业投资更多的是针对综合回收、渣处理和冶炼技术改造，主要是为了改善经营状况，而新建冶炼项目已变得寥寥无几。采选业投资主要集中在提升井下的安全保障能力方面，受价格疲弱影响，今年新建和改扩建项目总体较少。
据统计，2015年1~11月铅锌行业完成固定资产投资额533.2亿元，同比微增0.1%，较2015年三季度末明显下降。其中，采选业投资315.3亿元，同比下降13.9%，降幅较三季度末明显减少；冶炼业投资217.9亿元，同比增长31.2%，增幅较三季度末略有下降。
传统旺季铅锌下游消费领域略有差异
四季度是中国精铅消费的传统旺季，2015年的四季度也略有启动，这主要得益于2016年铅酸蓄电池行业4%消费税的征收，动力电池领域呈现明显的备货行情。根据统计数据，2015年1~10月，我国规模以上企业累计生产的铅酸蓄电池16651.1万千伏安时，同比下降11.5%，下降幅度较2015年三季度末扩大约1个百分点。另外汽车领域得益于车辆购置税优惠政策的实施，2015年四季度国内汽车市场较三季度状况有所好转。估计2015年四季度我国精铅消费量为134万吨，2015年消费量在470万吨，同比下降5.0%。
2015年四季度锌的消费情况并没有出现多少好转，不管是初级消费领域还是终端消费领域表现都不理想，虽然保持增长，但增幅仍旧持续收窄。镀锌和压铸领域除受到环保、资金问题压制外，中国经济增速放缓也对其造成明显拖累。2015年1~10月份镀层板产量为4007万吨，同比增长4.9%，增幅较2015年1~9月收窄1.8个百分点，且呈现持续收缩的趋势。黄铜领域占中国锌消费的比例不足15%，官方数据显示，2015年1~10月份我国铜材产量累计增幅8.2%，低于2014年全年13.2%的水平。氧化锌占中国精锌消费的比例约10%，轮胎是最大的应用领域，2015年上半年我国轮胎产量呈现负增长格局，近月来增幅逐渐转正，但依旧低于2014年同期水平；2015年卫生陶瓷制品产量的增幅在5%上下，增幅较2014年基本稳定。估计2015年年中国精锌消费量为640万吨，同比增长2.4%左右。
2016年一季度
铅锌行业或继续下行
精矿供应持续充裕
受低迷的行情拖累，嘉能可在2015年四季度初宣布将在2016年削减50万吨锌精矿以及10万吨铅精矿产量。受此影响，2015年四季度进口铅锌精矿的加工费已呈现下降的趋势，不过由于天气原因以及即将来临的春节假期原因，2015年四季度国内冶炼厂均备有较高的原料库存，国内市场加工费依旧保持在较高水平，冶炼厂依然面临宽裕的原料供应，再考虑到港口库存这一情况，预计精矿供应充裕将持续到2016年一季度。
冶炼产量继续分化
精矿供应依旧充裕，将能继续支撑2016年第一季度铅锌冶炼厂的正常开工，不过考虑到春节假期以及下游疲软因素，原生铅锌产量的增幅或略有放缓。2016年一季度再生铅产量仍旧会受到增值税退税幅度变窄的压制，而且再生铅厂开工更容易受到春节因素的影响。料2016年第一季度精锌产量增幅在6%左右，而精铅产量继续维持负增长。
看淡一季度铅锌消费
2015年四季度精铅消费旺季略有启动，不过这部分提前透支了电动自行车领域的电池需求，另外2月份动力电池生产企业的开工水平通常不足，因而看淡2016年一季度中国精铅消费情况。锌的消费与中国经济发展情况密切相关，市场人士多预计2016年中国经济增速继续向下，料2016年一季度镀锌、压铸、氧化锌、铜材、电池领域的增幅继续萎缩，拖累精锌消费。
行业景气或继续下行
总体而言，2016年第一季度中国铅锌矿山生产积极性更加低落，不过冶炼厂原料短期内难以看到紧张，冶炼厂继续保持较高开工水平，需求受制于春节因素以及经济大环境或出现环比回落，中国铅锌市场基本面略有恶化，另外一季度铅锌行业投资也是淡季，预计2016年一季度行业景气或继续下行。
预计2016年一季度国内现货铅价的波动区间在12000元~13500元/吨，锌在12000元~13500元/吨。
