欧盟对中国光伏的“双反”连续数月的发酵令中国光伏概念股不断走低，但新兴市场的兴起却增加了行业对未来的信心。行业已到低谷，盈利能力正在恢复。去年行业低于成本抛售存货，已经消化了大部分库存，而且随着国内部分产能的退出，行业已进入供需大致平衡的区间。无论如何，行业的情况不会更坏。
多数企业毛利由负转正
最近两个星期，随着欧盟对中国光伏产品“双反”进程的演变，光伏行业再次引发各界高度关注，中国光伏概念股在这个过程中也不断演绎着大起大落的过山车行情。业内分析人士指出，事实上，中国光伏企业正在主动降低在欧盟的市场份额，转而寻求新兴市场的增长，欧盟市场对中国光伏行业的重要性已大为降低，经过前期的发酵，欧盟“双反”对中国光伏概念股的影响可谓利空出尽。而在已公布一季报或预报的光伏企业中，绝大多数企业在报告期内毛利率都由负转正，显示出好转的迹象，这对市场产生了很大的刺激作用。接下来，不管欧盟对中国光伏产品的“双反”结果如何，都无法影响股市光伏概念股长期向好的走势。
行业出现向好苗头
5月20日(美国时间)，在美国上市的中国光伏概念股大幅上涨，平均上涨幅度高达23.42%，其中，晶澳太阳能涨70.41%，中电光伏涨50%，韩华新能源涨30.83%，尚德电力涨26.97%，大全新能源涨22.11%，晶科能源涨20.72%。
触发这一波大涨的消息面因素主要有两个，一是纽约时报引述中国、美国和欧盟方面贸易官员和顾问的说法报道，奥巴马政府和欧盟已经决定通过协商解决对中国光伏产品的“双反”问题;另一个因素是，当日晶澳太阳能公布了今年的一季报，报告显示公司今年一季度总出货量同比增20.9%，净营收同比增4.7%;毛利率达6%。而晶澳太阳能表示，一季度毛利率大幅改善主要归功于在日本销售出更多组件以及在新兴市场的扩张，日本市场的组件出货量占到公司组件总出货量的38%。
欧盟对中国光伏的“双反”连续数月的发酵令中国光伏概念股不断走低，但新兴市场的兴起却增加了行业对未来的信心，晶澳太阳能一季报进一步证实了新兴市场的巨大潜力。在上述两个消息中，后一个消息带来的利好刺激显然更加可靠。
不仅仅是晶澳太阳能，在已公布一季报或预报的光伏企业中，绝大多数企业的在报告期内毛利率都由负转正，显示出好转的迹象。尤其是刚刚公布一季报的苏州阿特斯阳光电力公司，2013年一季度的太阳能组件出货量不仅超出预期，公司第一季度毛利率由上一季的5%升至9.7%，高于预期。阿特斯公司董事长瞿晓铧对外表示，公司今年的目标是扭亏为盈。
“行业已到低谷，盈利能力正在恢复。”国金证券最近发布的分析报告认为，去年行业低于成本抛售存货，已经消化了大部分库存，而且随着国内部分产能的退出，行业已进入供需大致平衡的区间。无论如何，行业的情况不会更坏。
根据国金证券的调查，光伏行业供给量的顶峰时期是2011年，当时以电池片计算的产能高达55GW，而当年全球的实际安装量只有27GW，过剩程度高达一倍。但最近两年行业进入低谷，不断有企业退出，根据国金证券的抽样调查，退出比例大致为30%至35%，使得供给量降至33至38GW。而今年全球的安装量预计在38GW左右，供需进入平衡区间。
目前，国内光伏企业的开工率持续回升，并维持高位，很多企业已达到100%的开工率。国金证券认为，欧盟“双反”最终结果很可能以温和方式收场。目前，欧盟的光伏装机需求大约在16GW左右，而其产能只有4GW，加入欧盟对中国实施“双反”，可选的电池组件就只有美国和日本，但美日的产能目前也仅够自用，无暇外售，所以，向中国产品征收高税率对欧洲来说基本上是损人不利己的结果。
国金证券预计，今年二季度至四季度将是光伏行业的盈利能力恢复期，企业将从毛利转正到净利转正，并实现单月净利转正。明年第二季度盈利兑现，企业净利将维持高位。
国金证券认为，光伏行业有望复苏的根本原因在于不可阻挡的未来需求。以全球光伏发电年平均利用小时数1000小时测算，只要2020年全球光伏发电达到8%的渗透率，那么未来每年新增装机需求与2011年相比就有10倍的增长空间。欧盟对中国光伏的“双反”是行业未来发展的最后一个不确定因素，但就算欧盟对中国光伏征收“双反”税，也无法阻止行业长期向好的发展方向和势头。
哪些板块首先受益
根据路透消息，目前欧盟内部对“双反”投反对票的国家占大多数。“欧盟双反已经上升到中欧双方政治博弈，我们一直把欧盟‘双反’当做行业目前最大利空，若欧盟双反终不成立，光伏制造业将迎来重大利好。”民生证券分析师表示，欧盟初步裁定可能不受投票结果影响，临时关税47%在6月6号可能继续生效;但终裁或有变数，可能大幅调降最终税率，且在此期间多征部分会补偿给相关企业。为表明合作态度，中方或将在对欧盟的多晶硅双反中表现怀柔，利空多晶硅环节。
不过，如果欧盟依旧维持征收“双反”高税率，则中国政府必然会实施报复措施，启动多晶硅“双反”，国内多晶硅生产企业将明显受益，短期内将继续享有“主动涨价”的利好。银河证券分析师邹序元认为，多晶硅价格上涨对产业链中下游企业报表上的影响主要有两方面，库存价值和生产成本。库存价值方面，受到多晶硅价格会上涨的担忧，企业将有加大的多晶硅库存。多晶硅价格的上涨，也将减少过去一段时间因为库存减值造成的非现金成本，提高企业的账面盈利能力。生产成本方面，企业无法再享受多晶硅价格持续下跌带来的降本红利，未来企业须从提价、提高工艺水平、更换新设备、采用新技术，或者改变商业模式等方式来提高毛利率。中下游企业已经经历了相当长一段时间的经营困难，已无法再持续亏损，成本上涨的压力将传导至产品价格。
邹序元认为，行业需求不景气、企业负债率高企、行业龙头面临倒闭风险等一系列原因造成银行对光伏行业的贷款变得十分谨慎。从原先的支持新建产能，支持电站建设，到现在的不支持扩产，谨慎对待电站项目贷款，不愿意对原有贷款进行展期。必须关注中下游企业的现金流是否得到改善，是否可持续经营至2013年第二、三季度需求市场开始向好(特别是国内市场)的时候。2014年，这些“胜”下来的企业将有望受益于多晶硅成本的下降，以及新商业模式的开展，业绩改善。
相对而言，国内A股光伏概念股目前的估值已远远高于在海外上市的太阳能中概股。如果行业整体情况好转，在充分考虑债务风险及企业经营状况的条件下，海外太阳能中概股的反弹空间将远远大于国内太阳能概念股。
国金证券则认为，A股目前推荐龙头地位、以及受益国内市场政策的标的：隆基股份、航天机电、阳光电源、海润光伏;美股方面，综合企业基本面和估值水平，推荐排序为：晶澳太阳能、韩华新能源、天合光能、煜辉阳光、阿特斯;港股推荐具有较优行业属性的子行业龙头：多晶硅环节的保利协鑫、单晶硅片环节的卡姆丹克;行情进入第二阶段中后期，可关注盈利恢复相对滞后的辅材企业，如新大新材、奥克股份、爱康科技、亚玛顿等，以及新一轮扩产预期提升背景下的设备类公司：晶盛机电、京运通、七星电子等。
“但总的来说，我们比较看好设备制造环节，不推荐主产业链制造环节。”招商证券分析师彭琪对中国商报记者说，从多晶硅到电池组件生产的主产业链环节企业股票受欧盟“双反”影响，已经横盘大半年了，在国内光伏补贴电价等关键性的产业政策出台前，近期总体上很难大涨或大跌。相对而言，随着国内电站建设的大规模启动，逆变器子行业将首先受益。
